國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)正呈現(xiàn)出欣欣向榮的景象，發(fā)行方式在不斷創(chuàng)新。無擔(dān)保公司債本月破冰，公司債邁入"純信用"的新里程。
　
　　自4月21日起，滬深兩市首只無擔(dān)保公司債"2008中聯(lián)重科債"正式展開網(wǎng)上、網(wǎng)下共計(jì)11億元的債券發(fā)行，網(wǎng)上、網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)比例分別為40%和60%。本次債券為8年期固定利率品種，附第5年末投資者回售選擇權(quán)，票面年利率為6.5%。

　　盡管部分投資者對(duì)于中聯(lián)重科發(fā)行的無擔(dān)保公司債心存疑慮，但業(yè)內(nèi)人士普遍表示，該債券將成為我國(guó)債券發(fā)展史上新的里程碑。

　　發(fā)行首日認(rèn)購(gòu)超過10億  

　　該公司債券項(xiàng)目部負(fù)責(zé)人虞唯君告訴記者，2008中聯(lián)重科債首日網(wǎng)上共成交6800萬(wàn)元，成交總筆數(shù)為254筆，網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)踴躍，發(fā)行當(dāng)天認(rèn)購(gòu)數(shù)量就接近10億元，認(rèn)購(gòu)總額約為10.68億元。截止記者發(fā)稿，該債券的認(rèn)購(gòu)結(jié)果尚未正式公布。據(jù)參與申購(gòu)的基金公司透露，發(fā)行第一天有不少債券基金都參與了認(rèn)購(gòu)。

　　對(duì)于該債券備受機(jī)構(gòu)投資者青睞的原因，接受記者采訪的數(shù)家債券基金負(fù)責(zé)人表示，該期公司債是近期所發(fā)行債券中票面利率較高的品種之一。6.5%的票面利率落在此前公司詢價(jià)的區(qū)間上限，明顯高于目前二級(jí)市場(chǎng)AA級(jí)債券5.3%-5.5%的收益率水平；同剛剛發(fā)行的、同等級(jí)別的首只無擔(dān)保企業(yè)債08中材債6.4%的票面利率相比，機(jī)構(gòu)對(duì)于2008中聯(lián)重科債一級(jí)市場(chǎng)6.5%的收益率定位也明顯更有興趣。

　　申銀萬(wàn)國(guó)研究所固定收益分析師張睿認(rèn)為，主要受交易所上市的公司債品種投資者結(jié)構(gòu)限制所致，目前保監(jiān)會(huì)尚未放開對(duì)無擔(dān)保公司債的投資限制，所以該債券的主要投資者為債券基金、部分股票基金和個(gè)人投資者。

　　大多數(shù)投資者表示，看好中聯(lián)重科的負(fù)債結(jié)構(gòu)。從該公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，截至2007年第三季度末，中聯(lián)重科流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的93%，其中短期借款占負(fù)債總額的16%。如果本次募集資金全部到位，公司流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額將下降至81%，其中短期借款占負(fù)債總額將下降至5%，長(zhǎng)期負(fù)債的比重則得到較好的提升，負(fù)債結(jié)構(gòu)從而得以優(yōu)化。

　　中聯(lián)重科不斷增強(qiáng)的行業(yè)收購(gòu)能力，也為其信用級(jí)別增添了更多籌碼。

　　公司董事長(zhǎng)詹純新表示，中聯(lián)重科近年來通過收購(gòu)和兼并手段，已走上多元化擴(kuò)張之路。通過收購(gòu)英國(guó)保路捷、湖南機(jī)床廠、浦沅集團(tuán)、陜西新黃工等，將主營(yíng)業(yè)務(wù)拓展到路面機(jī)械和土方機(jī)械等多個(gè)領(lǐng)域。目前公司擬聯(lián)合HonyCapital等以投標(biāo)方式收購(gòu)意大利Compagnia ItalianaFormeAcciaioS.P.A公司(簡(jiǎn)稱CIFA)100%的股權(quán)，CIFA公司目前在全球混凝土機(jī)械行業(yè)中排名前五?！　o擔(dān)保公司債試水  

　　"與有擔(dān)保的債券相比，無擔(dān)保公司債持有人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大，因此要求有較高收益率，這類債券對(duì)投資者的吸引力要大一些。"一名證監(jiān)會(huì)內(nèi)部人士認(rèn)為。

在公司債未與企業(yè)債分離之前，企業(yè)債普遍都是由商業(yè)銀行進(jìn)行擔(dān)保，發(fā)行人的信用無法得到彰顯，而定價(jià)也是為擔(dān)保人的信用定價(jià)，這種狀況使得風(fēng)險(xiǎn)過于集中在銀行體系，導(dǎo)致整個(gè)金融體系較為脆弱，易形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　為改善債券發(fā)行市場(chǎng)狀況，去年8月14日，證監(jiān)會(huì)正式頒布實(shí)施《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》，確立了若干市場(chǎng)化改革內(nèi)容，其中就包括公司債券發(fā)行不強(qiáng)制要求提供擔(dān)保一項(xiàng)。自此，債券市場(chǎng)逐漸成為上市公司除股權(quán)融資之外的第二個(gè)重要直接融資工具。債券發(fā)行方式也不斷創(chuàng)新，集團(tuán)擔(dān)保、基金擔(dān)保、無擔(dān)保等紛紛試水。

　　"國(guó)外公司債基本都是無擔(dān)保的，無擔(dān)保公司債券或?qū)⒊蔀榻窈蠊緜袌?chǎng)的主流品種。"中信證券債券銷售經(jīng)理胡航宇表示，無擔(dān)保企業(yè)債不僅完善了債券市場(chǎng)的產(chǎn)品品種和結(jié)構(gòu)，而且對(duì)我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)過分集中在銀行體系內(nèi)部的現(xiàn)狀也有所改善。