建材行業(yè)：復(fù)蘇和整合依然是主旋律
行業(yè)復(fù)蘇和收購整合依然是水泥、玻璃行業(yè)的主旋律，宏觀調(diào)控下水泥復(fù)蘇趨緩，龍頭企業(yè)優(yōu)勢顯現(xiàn)；玻璃走出歷史低谷，節(jié)能產(chǎn)品前景廣闊。
水泥行業(yè)：①價格回暖復(fù)蘇趨緩：06年上半年累計水泥產(chǎn)量4.29億噸同比增長20.4%，銷售收入1093.72億元，同比提高27.12%，實現(xiàn)利潤26.9億元同比增長290.73%。在固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資熱度不減，出口增長需求拉動下，水泥市場價格回暖，行業(yè)已經(jīng)步入復(fù)蘇，但7、8月份價格基本停滯，宏觀調(diào)控層層推進后復(fù)蘇跡象趨緩。②結(jié)構(gòu)調(diào)整收購頻頻：十大企業(yè)水泥總產(chǎn)量占全國比重從00年4%上升到05年14%。新線的高額投入、政策傾向大型龍頭，行業(yè)內(nèi)兩極分化開始顯現(xiàn)。在國家產(chǎn)業(yè)政策的支持下，05年下半年開始水泥行業(yè)大規(guī)模的戰(zhàn)略重組、市場整合不斷，并購主體呈現(xiàn)多元化。③政策調(diào)控個體差異：我國水泥落后生產(chǎn)能力比重高達60%左右，行業(yè)集中度很低，依托龍頭企業(yè)整合市場，提高行業(yè)集中度，提升新型干法比重是行之有效的手段。“國家重點支持水泥企業(yè)”名單的公布，將加速行業(yè)洗牌，集中淘汰落后產(chǎn)能、打造一批大型企業(yè)集團。
玻璃行業(yè)：①經(jīng)歷絕境開始復(fù)蘇：06年上半年內(nèi)平板玻璃產(chǎn)值125.77多億元，產(chǎn)量16060萬重箱，供求失衡導(dǎo)致企業(yè)虧損面高達38%，全行業(yè)虧損10.75億元。3月開始，華南市場價格率先反彈，4月底平均價格比谷底上漲了20％以上，由于今年投產(chǎn)的新增產(chǎn)能少于去年，玻璃平均出廠價格謹(jǐn)慎向好。②具備條件整合初現(xiàn)：行業(yè)低谷+集中度低+大型龍頭企業(yè)尚未形成，玻璃行業(yè)也具備了整合的基本條件，但收購行為尚處于初級階段。③建筑節(jié)能前景廣闊：根據(jù)國家“十一五”規(guī)劃節(jié)能建筑的標(biāo)準(zhǔn)，未來5年LOWE玻璃的市場容量增長速度將達到60%以上。
投資建議：總體而言，水泥和玻璃行業(yè)分別經(jīng)歷了05年、06年1季度的行業(yè)低谷，價格回暖行業(yè)復(fù)蘇基本明確。但宏觀調(diào)控后固定資產(chǎn)投資降溫后需求會有所壓制，我們下調(diào)水泥板塊的評級為“中性”，水泥重點龍頭企業(yè)受扶持政策出臺后，行業(yè)集中度將較快地提高，各地?zé)o序價格競爭將有效遏制。龍頭類上市公司區(qū)將會受益。玻璃板塊走過了06年1季度的行業(yè)絕對低谷，大幅虧損使新產(chǎn)能釋放緩慢且很多企業(yè)提前冷修，供求矛盾得以緩解，同時成本推動下價格上漲行業(yè)回暖，行業(yè)內(nèi)部的整合兼并條件具備，行業(yè)好轉(zhuǎn)跡象明顯，我們給予玻璃板塊“看好”評級。
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