綜評(píng)：2020年，冀東水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入354.80億元，同比增長(zhǎng)2.82%。歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)28.50億元，同比增長(zhǎng)5.53%。2019年后金隅集團(tuán)旗下的水泥資產(chǎn)已全部歸到冀東水泥的平臺(tái)上進(jìn)行統(tǒng)一管理。總體來(lái)看，2020年冀東水泥利潤(rùn)水平小幅增長(zhǎng)，主要原因有二：一）銷量有明顯增長(zhǎng)；2）成本控制有力，由于重組帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)繼續(xù)呈現(xiàn)，水泥生產(chǎn)成本和單位費(fèi)用均有明顯的下降。2021年冀東水泥的銅川萬(wàn)噸線投產(chǎn)在即，產(chǎn)銷量和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增長(zhǎng)。

圖1、2：2020年冀東水泥歸母凈利潤(rùn)小幅增長(zhǎng)

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

銷量逆勢(shì)增長(zhǎng)11.33%，成本控制卓有成效

2020年，由于雄安新區(qū)建設(shè)拉動(dòng)京津冀地區(qū)需求改善，加上重組后公司強(qiáng)化戰(zhàn)略營(yíng)銷，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提升核心區(qū)域市場(chǎng)占有率，冀東水泥水泥熟料銷量實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。盡管受疫情影響，水泥熟料價(jià)格有所下滑，依然取得了全年?duì)I業(yè)收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)。因產(chǎn)品價(jià)格下滑，毛利率下降2.05個(gè)百分點(diǎn)，但成本和費(fèi)用控制得較好，三費(fèi)費(fèi)率下降1.80個(gè)百分點(diǎn)，因而盈利能力穩(wěn)定，凈利率和凈資產(chǎn)收益率基本保持穩(wěn)定。

表1：2017-2020年冀東水泥主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

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2020年，冀東水泥的水泥和熟料總銷量達(dá)到1.07億噸，比2019年增長(zhǎng)11.33%。其中水泥銷量為9508萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.22%，熟料銷量1225萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.97%，總銷量創(chuàng)歷年最高水平。全年水泥熟料平均售價(jià)約287元/噸，同比下滑8.87%，其中水泥和熟料的均售價(jià)降幅分別為8.91%和9.39%，是16年以來(lái)首次下滑。

圖3、4：冀東水泥2020年水泥及熟料銷量創(chuàng)新高

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從噸數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年冀東水泥的水泥熟料綜合生產(chǎn)噸成本為189.22元，比去年下降5.30%，主要原因是燃料及動(dòng)力和折舊的單位成本有明顯的下降。費(fèi)用繼續(xù)下滑，2020年噸費(fèi)用已經(jīng)下降至不到60元。冀東水泥加強(qiáng)成本、費(fèi)用管控，成效明顯。噸毛利和噸凈利都有下滑，2020年噸毛利下滑至97.78元，噸凈利則為48.30元，同比分別下滑15.07%和5.07%。

圖5：2011-2020年冀東水泥噸數(shù)據(jù)變化（單位：元）

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2020年下半年煤炭?jī)r(jià)格上漲，冀東水泥成本費(fèi)用卻逆勢(shì)下降。2019年冀東水泥大力推行煤炭“定礦直采”的采購(gòu)模式的方式，降低用煤成本，有助于增強(qiáng)在原材料、燃料等方面大宗采購(gòu)的議價(jià)權(quán)，合并帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)繼續(xù)發(fā)揮作用。

2021年展望：銅川萬(wàn)噸線將投產(chǎn)，業(yè)績(jī)繼續(xù)增長(zhǎng)

2020年河北區(qū)域工程項(xiàng)目，尤其雄安新區(qū)建設(shè)持續(xù)增加，全年雄安新區(qū)水泥需求在 500 萬(wàn)噸左右，比前一年有較大增長(zhǎng)，石家莊、唐山等區(qū)域也有房地產(chǎn)持續(xù)開復(fù)工和城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造等項(xiàng)目支撐民用市場(chǎng)，因此華北地區(qū)水泥需求未受到疫情影響。2019年雄安新區(qū)進(jìn)入建設(shè)區(qū)，目前仍處于建設(shè)高峰期，對(duì)水泥需求穩(wěn)定增長(zhǎng)。陜西區(qū)域上半年受到疫情影響有所波動(dòng)，但隨著疫情防控形勢(shì)趨穩(wěn)，工程陸續(xù)開工，二季度需求同比增長(zhǎng)，7月銷量已接近 2019年同期水平，預(yù)計(jì)下半年需求將有所改善。冀東的銅川萬(wàn)噸線已開工，據(jù)悉將在6月點(diǎn)火。綜上，2021年預(yù)計(jì)冀東水泥產(chǎn)銷量將進(jìn)一步增長(zhǎng)，水泥熟料價(jià)格恢復(fù)到疫情之前水平，今年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。（本文不構(gòu)成投資建議）