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祁連山:前三季大幅預(yù)增股價(jià)仍然偏高

國都證券 · 2008-10-15 00:00

  08年上半年祁連山實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.47億元,同比增長48.05%,歸屬母公司所有者凈利潤4776萬元,同比增長247.63%。銷售毛利率達(dá)到36.05%,同比大幅增長近10個(gè)百分點(diǎn)。但同時(shí)公司的管理費(fèi)用率攀升到了15.1%,同比增長了6.87個(gè)百分點(diǎn),暴露了公司管理效率不高的內(nèi)傷。值得注意的是公司在青藏地區(qū)的收入大幅增加了160.93%,而在河西地區(qū)的收入?yún)s同比下降了67.7%。青藏地區(qū)的水泥價(jià)格常年處于全國高位,在青藏地區(qū)的收入大幅增長對(duì)公司具有積極意義。

  祁連山于近日發(fā)布了08年前三季度業(yè)績預(yù)增公告,預(yù)計(jì)歸屬母公司所有者凈利潤同比預(yù)增400%以上。國都證券認(rèn)為公司前三季度業(yè)績爆發(fā)性增長的主要原因是,報(bào)告期內(nèi)公司的水泥銷量增加和甘肅市場的水泥價(jià)格超預(yù)期提升。此外,公司在8月25日公告的對(duì)平?jīng)銎钸B山和天水祁連山的部分股權(quán)收購,和對(duì)甘谷祁連山的全部股權(quán)收購減少了公司的少數(shù)股東股權(quán)。

  祁連山是甘肅地區(qū)的區(qū)域龍頭,市場占有率超過40%。公司的水泥產(chǎn)能為680萬噸,公司計(jì)劃在2010年年底前將水泥產(chǎn)能提高到1000萬噸。公司在青海省湟中縣的2500噸/日生產(chǎn)線將于09年3月投產(chǎn);公司在隴南成縣的3000噸/日的生產(chǎn)線預(yù)計(jì)將于09年四季度建成投產(chǎn);公司在天水甘谷的2500噸/日的生產(chǎn)線建設(shè)晚于預(yù)期,將在今年四季度開工;白銀、平?jīng)龆€和永登三線新型干法水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目正在開展前期準(zhǔn)備工作;公司現(xiàn)有的4條濕法線預(yù)計(jì)將于年底淘汰,公司計(jì)劃建設(shè)一條2500噸/日的干法線來代替,并且可以利用原濕法線的配套設(shè)備,預(yù)計(jì)于2010年投產(chǎn)。

  甘肅的災(zāi)區(qū)有文縣、隴南市武都區(qū)、康縣、成縣等八個(gè)縣。其中農(nóng)村需要新建房屋68.93萬間,城市需要新建170.12萬平米,需新建修復(fù)農(nóng)村公路7414公里,粗略計(jì)算,共計(jì)新增水泥需求約500萬噸。公司的平?jīng)?、天水生產(chǎn)線可以直接受益于災(zāi)后重建。

  投資評(píng)級(jí):我們預(yù)測賽祁連山08年和09年的EPS分別為0.24和0.31元??紤]到公司區(qū)域龍頭的地位和目前的估值水平,我們給予公司09年10倍市盈率。公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為3.1元,目前估值已經(jīng)到位。給予祁連山短期中性、長期A的評(píng)級(jí)。

  投資風(fēng)險(xiǎn):煤炭價(jià)格持續(xù)上漲,海螺已經(jīng)進(jìn)入甘肅市場,導(dǎo)致未來競爭加劇。 


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