組合政策將會繼續(xù)拉動水泥需求
今年前10個月，全國生產(chǎn)水泥11.35億噸，同比增長2.7%，與去年同期14.2%的增長相比，增速大幅下降。重點建材企業(yè)水泥平均出廠價10月份價格繼續(xù)回落。其中華和中南地區(qū)在旺季出現(xiàn)價格回落的現(xiàn)象值得警惕。
08年前8個月，水泥行業(yè)實現(xiàn)利潤182億元，同比增長58%，行業(yè)毛利率為16.03%，比去年同期提升了1.43個百分點。噸利潤為20.51元/噸，同比增長42.76%。在成本急劇上升的背景下，水泥行業(yè)超預(yù)期地實現(xiàn)了毛利率的同比上升。08年1-9月水泥行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資725.1億元，同比大幅增長66.46%。其中，中南和華東地區(qū)的投資合計超過了全國的一半以上。災(zāi)后重建的西南地區(qū)位居第三。華北則是量速雙增。基數(shù)低的西北地區(qū)增速名列前茅。
十項擴(kuò)內(nèi)需措施至2010年底將帶動投資4萬億元。由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將成為擴(kuò)內(nèi)需措施的重點，因此我們預(yù)期每萬元固定資產(chǎn)投資產(chǎn)生的水泥需求將在1.2噸以上，每年新增水泥需求將大于2.4億噸。但同時根據(jù)08年前10月的水泥投資額估算的09年的產(chǎn)能增長就在2.2億噸以上，因此對于今后的水泥需求還不可盲目樂觀。
2009、2010年，國家將批準(zhǔn)新建鐵路里程1萬公里左右、投資規(guī)模1萬億元。09年6000億元的鐵路投資預(yù)計將帶來1.2億噸的水泥需求，沿途省份的水泥市場將直接受益。其中受基建拉動比較明顯的省份有內(nèi)蒙、陜西、新疆、河北、山西、貴州、廣西、廣東等省份。同時明后兩年交通固定資產(chǎn)投資規(guī)模年均將達(dá)到1萬億元的水平，將產(chǎn)生水泥需求9000萬噸。國務(wù)院確定了3000億資金將用于災(zāi)后重建。四川地區(qū)未來3年每年會出現(xiàn)1億噸的需求。但至2010年四川將合計新增產(chǎn)能9000萬噸，很有可能在三年后出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的局面。
投資評級：2008年下半年，水泥行業(yè)受到災(zāi)后重建的巨大需求的拉動，全國性的基建熱潮也在4萬億的投資的帶動下迅速展開。我們預(yù)期水泥行業(yè)的景氣度將在明后兩年得以維持。我們給予水泥行業(yè)"推薦"評級。同時在對華北和西部市場良好的預(yù)期下，我們看好北方水泥的龍頭冀東水泥，08、09年業(yè)績?yōu)?.45元、0.83元，目標(biāo)價12.45元；災(zāi)后重建的直接受益者*ST雙馬08、09年業(yè)績?yōu)?.21元、0.40元，目標(biāo)價8.00元，給予冀東水泥、*ST雙馬短期推薦、長期A的評級。
投資風(fēng)險：煤炭價格高位運行，部分市場產(chǎn)能過剩。
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