一、水泥行業(yè)過(guò)去二十年的經(jīng)驗(yàn)：政策和企業(yè)行為決定行業(yè)效益

過(guò)去二十年，中國(guó)水泥行業(yè)的需求變化經(jīng)歷三個(gè)發(fā)展階段：高速發(fā)展期（2004-2012年）、高位平臺(tái)期（2013-2021年）、需求下行期（2022年至今）。

圖1：近二十年中國(guó)水泥行業(yè)市場(chǎng)走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

在此期間，中國(guó)水泥行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1.51萬(wàn)億元，年均利潤(rùn)總額約為753億元。其中，高速發(fā)展期創(chuàng)造的利潤(rùn)總額為3842億元，年均利潤(rùn)在427億元左右；高位平臺(tái)期合計(jì)創(chuàng)造利潤(rùn)1.02萬(wàn)億元，年均利潤(rùn)達(dá)到1134億元；2022-2023年需求下行，利潤(rùn)總額僅有1006億元，年均利潤(rùn)降至503億元左右，2024年上半年全行業(yè)出現(xiàn)虧損。從行業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)與需求增長(zhǎng)對(duì)比分析可以看出，過(guò)去二十年行業(yè)效益高峰出現(xiàn)在需求高位平臺(tái)期，而不是需求快速增長(zhǎng)的階段。

2013-2021年，中國(guó)水泥消費(fèi)量大體在23-24億噸/年上下，行業(yè)需求穩(wěn)定在高位水平。與此同時(shí)，水泥行業(yè)TOP10產(chǎn)能集中度由51%逐步上升至55%左右，相較于高速發(fā)展期，集中度的提升幅度相對(duì)較小。

然而，水泥行業(yè)效益的低谷和高峰卻同時(shí)出現(xiàn)在高位平臺(tái)期，利潤(rùn)總額與利潤(rùn)率的變化幅度較為明顯。2016年開(kāi)始，水泥行業(yè)利潤(rùn)擺脫低谷，逐步回升。2018-2021年，水泥行業(yè)單年利潤(rùn)總額均保持在1500億元以上，最高峰達(dá)到1867億元，銷(xiāo)售利潤(rùn)率在15%-18%之間，遠(yuǎn)高于歷史平均水平。

水泥行業(yè)利潤(rùn)峰值出現(xiàn)在這一時(shí)期的主要原因有以下兩點(diǎn)：

1、錯(cuò)峰生產(chǎn)政策出臺(tái)并得到有效實(shí)施

2016年5月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)建材工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的指導(dǎo)意見(jiàn)》，要求推行錯(cuò)峰生產(chǎn)。同年10月，工信部和環(huán)保部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步做好水泥錯(cuò)峰生產(chǎn)的通知》，對(duì)水泥行業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)工作進(jìn)行了具體部署，由于錯(cuò)峰生產(chǎn)政策的有效實(shí)施，較為有效地解決了生產(chǎn)過(guò)剩的問(wèn)題，為行業(yè)效益的大幅增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。

2、行業(yè)整合背景下的行業(yè)自律

2016年以來(lái)，中國(guó)水泥行業(yè)經(jīng)歷“兩材”合并、金隅冀東重組以及華新整合拉法基中國(guó)等重要并購(gòu)事件和海螺、紅獅、華潤(rùn)規(guī)模實(shí)力的提升，大幅提升了頭部企業(yè)的影響力。在大企業(yè)的引領(lǐng)和行業(yè)協(xié)會(huì)強(qiáng)力組織之下，行業(yè)格局由競(jìng)爭(zhēng)走向競(jìng)合，行業(yè)自律的理念逐步得到傳播和認(rèn)同。

水泥行業(yè)過(guò)去二十年的經(jīng)驗(yàn)說(shuō)明，盡管行業(yè)效益與市場(chǎng)需求有關(guān)，但起到?jīng)Q定性作用的因素是行業(yè)政策以及企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展理念和行為。

二、當(dāng)前水泥行業(yè)面臨的形勢(shì)和主要挑戰(zhàn)

國(guó)內(nèi)水泥需求繼續(xù)下滑，產(chǎn)能過(guò)剩壓力進(jìn)一步加劇。

由于固定資產(chǎn)投資，尤其是房地產(chǎn)投資持續(xù)下降，國(guó)內(nèi)水泥需求加速下滑，產(chǎn)能過(guò)剩壓力進(jìn)一步加劇。從需求來(lái)看，2024年上半年房地產(chǎn)行業(yè)銷(xiāo)售景氣度偏低，土地成交和新開(kāi)工延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，房地產(chǎn)投資持續(xù)下滑。與此同時(shí)，受新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度偏慢以及地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控等因素影響，基建項(xiàng)目開(kāi)工率不及預(yù)期，對(duì)投資的拉動(dòng)作用偏弱。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年1-6月全國(guó)水泥產(chǎn)量為85047萬(wàn)噸，同比減少10.0%。按照現(xiàn)有數(shù)據(jù)推算，2024年全國(guó)水泥產(chǎn)量預(yù)計(jì)將降至19億噸以下，同比降幅達(dá)到7%以上。

圖2：2013-2024年全國(guó)水泥產(chǎn)量及同比增速

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

與此同時(shí)，要素成本呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢(shì)。2024年上半年，全國(guó)水泥煤價(jià)差指數(shù)的平均值為96.5點(diǎn)，同比下降20.1%。盡管煤炭?jī)r(jià)格的絕對(duì)值相較于去年同期出現(xiàn)回落，但降幅明顯小于水泥價(jià)格，企業(yè)實(shí)際成本壓力不降反升。另外，《通用硅酸鹽水泥》(GB175-2023)于2024年6月1日起正式實(shí)施，水泥新國(guó)標(biāo)實(shí)施后生產(chǎn)成本增加了10-30元/噸左右，給企業(yè)帶來(lái)了一定壓力。同時(shí)，超低排放