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祁連山:今明兩年將實現(xiàn)快速成長

中金公司 羅煒 關(guān)雪 · 2011-03-28 00:00

  祁連山2010年實現(xiàn)營業(yè)收入29.87億元,同比增長21.5%,營業(yè)利潤5.04億元,同比增長7.7%,凈利潤4.91億元,同比增長20.4%。每股收益1.03元。年報披露,2010年利潤分配預(yù)案為每10股派1.5元(含稅)現(xiàn)金紅利。

  要點:

  2010年水泥及熟料銷售量835萬噸,同比增長20.7%,不含稅平均銷售價格358元,同比提高3元。

  由于單位成本上升12.3%,導(dǎo)致毛利率下降7個百分點至35.4%,符合我們和市場預(yù)期。單位成本上升的主要原因是大修費用計入生產(chǎn)成本、煤電人工等成本上升。

  分區(qū)域來看,公司永登、青海和紅谷子公司均實現(xiàn)了穩(wěn)定高盈利能力和較快增長,而平慶和天水市場因為區(qū)域內(nèi)產(chǎn)能投放較大盈利能力有所下降。

  發(fā)展趨勢:

  2011年是甘肅和青海市場產(chǎn)能釋放的最后一年。在開春后價格上調(diào)一次后,預(yù)計二季度價格穩(wěn)定,下半年有望穩(wěn)中上升。分區(qū)域看,由于蘭州市場和青海市場旺盛的需求,產(chǎn)能釋放不會給該區(qū)域價格造成過大壓力,預(yù)計該區(qū)域市場價格有望穩(wěn)中略漲。河西市場沒有新增產(chǎn)能,且需求十分旺盛,預(yù)計價格將顯著上升。天水市場今年沒有新增產(chǎn)能,且需求增長較快,預(yù)計價格回升。平慶市場價格由海螺主導(dǎo),年底海螺二線投產(chǎn),預(yù)計價格穩(wěn)定。

  甘肅省2012年供需將全面好轉(zhuǎn)

  2010年,甘肅境內(nèi)共有9條生產(chǎn)線投產(chǎn),2011年將有6條投產(chǎn),其中2條是年底投產(chǎn)。由于目前省內(nèi)沒有在建生產(chǎn)線,2012年沒有可預(yù)期的產(chǎn)能投產(chǎn)。祁連山自身籌備的5條生產(chǎn)線還在前期準(zhǔn)備,預(yù)計最快可在2012年底投產(chǎn)。根據(jù)我們測算,2012年區(qū)域內(nèi)水泥產(chǎn)量增長不到10%,而需求增長將達(dá)到25%。

  維持推薦評級

  2012年公司所在區(qū)域供需好轉(zhuǎn)十分確定,加之連續(xù)兩年近50%的產(chǎn)量增長,公司今明兩年將實現(xiàn)快速成長。建議偏好成長股的長期投資者堅定持有。


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