好于預(yù)期的淡季價格水泥生產(chǎn)正處于一個淡季,也是一個即將接近新年(2017年1月27日)到來的時段。我們通常在冬季的12月至2月份的時段會看到水泥價格有一個大的跌幅。在今年,我們發(fā)現(xiàn)國內(nèi)P.O42.5的價格被穩(wěn)定在了人民幣330-340元/噸,比2016年12月只下跌了1%,同時對比2015年第四季度時期的水泥價格為人民幣240-260元/噸,當時價格下跌了7%。正如今年春節(jié)的提早到來以及錯峰生產(chǎn)計劃,我們期待水泥價格在2017年第一季度會保持穩(wěn)定,其價格能夠保持接近于2016年第四季度旺季的價格水平,這也是2016年水泥的最高價位。

  煤炭價格下跌,毛利提高自2016年一月份以來,作為水泥成本60%的煤炭價格漲幅了82%。投資者擔憂水泥毛利縮水,但是我們提到過很多次,100元/噸的煤炭價格只等同于10-12元/噸的水泥成本價,并且水泥價格可以成功地轉(zhuǎn)嫁給下游。在另一方面,煤炭價格的淡季以及今年將會迎來的暖冬,我們可以看見自從12月以來,煤炭價格因為缺少基本支持已經(jīng)下跌了10%。我們估計在明年三月,煤炭價格會繼續(xù)下跌,而三月是一個水泥旺季,我們期待水泥毛利將會擴大,因為價格上漲,成本下跌。

  錯峰生產(chǎn)計劃支撐水泥基本面2016-2020年的冬季,中國水泥業(yè)在北方采用錯峰生產(chǎn)計劃。大規(guī)模的減產(chǎn)將限制20%的全國水泥產(chǎn)能,減少了北方地區(qū)50%的熟料產(chǎn)量。此外,2016-2017年新增產(chǎn)能也被大幅度的減少,我們預(yù)計錯峰生產(chǎn)將有效地改善產(chǎn)能過剩的問題,也在很大程度上降低庫存水平。目前國內(nèi)水泥存貨為63%,處于五年以來疲軟季的最低水平,這表明當今年三月水泥旺季來臨之時,水泥價格將會走強。

  維持增持由于水泥供給側(cè)改革的深入進行,我們對于2017年的水泥行業(yè)持樂觀態(tài)度。對于大盤股,我們推薦安徽海螺水泥(0914HK),目標價28元,2016年對應(yīng)16噸企業(yè)價值435元人民幣/噸。對于中盤股,我們推薦華潤水泥(1313HK),目標價3.9元,2016年對應(yīng)企業(yè)價值330人民幣/噸。對于小盤股,我們推薦西部水泥(2233HK),2016年其對應(yīng)企業(yè)價值290人民幣/噸。